北京超级玩咖科技有限公司Suplay Inc.近日向港交所主板递交上市申请，摩根大通、中金公司为联席保荐人。公司成立于2019年，创始人黄万钧，最初通过微信抽盒机小程序售卖潮玩产品。2021年收购潮玩制造商“嘿粉儿”，并创立自有品牌“卡卡沃”与“乐淘谷”。同年，米哈游领投A+轮融资800万美元，并授权《原神》《崩坏：星穹铁道》等IP，成为其最大外部股东，持股11.86%。2022年，Suplay推出收藏卡产品线。

目前，Suplay主要业务为开发和销售基于授权及自有IP的收藏级卡牌、潮流玩具和衍生品。据弗若斯特沙利文数据，2024年按GMV计，Suplay在中国收藏级非对战卡牌市场排名第一，是全球前五大该类品牌中唯一的中国品牌。其产品定位高端，单卡发行价超10元，采取限量发行策略，强调艺术性与收藏价值。招股书显示，约99.5%的消费者为成年人，女性占比52.7%。

财务方面，2023年、2024年及2025年前三季度，Suplay营收分别为1.46亿元、2.81亿元、2.83亿元；净利润分别为294.9万元、4911.5万元、3707.4万元。收入结构上，收藏品（主要为卡卡沃品牌）收入占比从2023年的32.9%升至2025年前三季度的70%，消费级产品收入则由67.1%降至30%。公司称系策略性调整资源以聚焦高增长收藏品板块。

Suplay拥有Rabbit KIKI、OHO大叔、水波蛋三个自有IP以及22个授权IP，其中空山基、中国冰雪运动国家队为独家授权，其余为非独家。2023年至2025年前三季度，来自授权IP的收入占比由54.2%上升至95%，自有IP收入占比由40.6%下降至4.1%。截至招股书披露日，其最大收入贡献IP的授权协议已到期，虽正洽谈续约，但存在不确定性，该IP在2025年前三季度贡献了32.3%的收入。

公司承认，多数IP合作为非独家，授权方可向竞争对手同时授权，导致市场竞争加剧、产品差异化降低、价格压力上升，可能影响利润率与市场份额。此次IPO募集资金将主要用于拓展头部IP合作、孵化自有IP、扩大销售网络、支持全球扩张及补充营运资金。

卡牌行业竞争持续升温。2025年7月，不凡玩品获汉仪股份超亿元投资；8月，闪魂完成数亿元首轮融资；9月，Hitcard被传推进上市并完成上半年融资；12月，集卡社母公司杰森娱乐完成数亿元战略融资。截至2026年1月，包括Suplay在内已有三家卡牌公司启动IPO进程，争夺“卡牌第一股”。然而，目前尚无纯卡牌企业成功上市，现有相关上市公司多为上游供应商或IP持有方，如京华激光、奥飞娱乐等，卡牌仅为其业务分支。

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