2026年3月，虎牙发布的2025年四季度财报显示，直播收入为11.46亿元，游戏相关服务收入使当季总收入达17.4亿元，全年总收入为65亿元。公司连续多个季度处于盈亏平衡边缘，2025年整体仍处亏损状态。

同期，由虎牙与金山世游联合发行的休闲派对类游戏《鹅鸭杀》表现突出：上线首日即登顶App Store中国区下载榜，6天内用户数突破1000万，此后长期位居榜单前列。管理层在业绩会上确认，《鹅鸭杀》商业化尚处克制阶段，财报未单独披露其收入数据。

作为参照，《蛋仔派对》同属休闲派对类游戏，发布后亦登顶iOS下载榜，据Pocket Gamer统计，其在App Store与Google Play平台年收入约52亿元，主要来自中国消费者；考虑到中国安卓用户多通过第三方应用商店下载，其实际总收入或接近百亿元。尽管不同游戏变现能力差异显著，但游戏发行端的盈利能力远超直播平台主业已成共识。

虎牙作为国内头部游戏直播平台，虽覆盖上百款游戏，但单款热门游戏流水常超整个游戏直播市场总规模。若《鹅鸭杀》后续商业化顺利，其收入有望成为虎牙核心利润来源，导致产品对公司形成事实上的‘喧宾夺主’效应。

值得注意的是，《鹅鸭杀》在2025年财报中尚未产生显著财务贡献，却已成为市场关注焦点：业绩会上该名称被提及至少六次；四季度净亏损1.176亿元，不及预期，致股价单日下跌近9%。亏损中包含8150万元投资减值损失及6600万元2021年坏账计提，两项合计1.475亿元。同期毛利润同比增长43.6%，毛利率提升近3个百分点。若剔除上述非现金会计处理，当季可实现盈亏平衡。

管理层称该等计提系经审慎评估后的通盘安排，并明确表示当前无其他需大额减值的资产。此举或为2026年一季度及二季度财报预留增长空间，以更好体现《鹅鸭杀》全面公测及商业化推进带来的收入提升。

《鹅鸭杀》本身具备先发热度：开服前已有约七成玩家来自中国，登顶iOS下载榜属水到渠成。虎牙宣发作用存在，但并非唯一动因。同期，虎牙获得《王者荣耀》MVP皮肤独家超前预售权，并首次作为第三方平台承办《英雄联盟》德玛西亚杯赛事，财报将游戏相关收入59.4%的同比增长归因于‘与游戏公司合作深化’。

然而，流量资源不具排他性：抖音平台上《鹅鸭杀》相关话题播放量超9亿次，据金山世游问卷反馈，春节期间新增用户中逾40%因短视频场景引导下载。腾讯虽为虎牙大股东，但商业合作仍以利益为导向。虎牙需进一步验证其游戏服务能力是源于自身运营能力，还是短期资源倾斜的结果。

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