霸王茶姬2025年全年总GMV达315.8亿元，同比增长7.2%；净收入129.1亿元，经调整净利润19.1亿元。但同店GMV连续多个季度下滑，国内加盟业务收入在第三季度同比下滑14.8%，同期全球门店总数增至7338家，较上年增长25.9%。

截至2025年底，霸王茶姬国内门店达7453家，较2023年3511家近乎翻倍。高密度扩张导致区域竞争加剧，多位加盟商反映一公里内出现多家同品牌门店，部分城市单街新增超三家。华中某三线城市加盟商李然表示，其门店与最近竞店距离由1.5公里缩至不足500米；旺季日营业额从2024年1.5万元降至2025年约1万元；毛利由65%滑落至不足55%，而店租与人工成本分别上涨10%和15%。

早期加盟商曾享免除加盟费、设备装修赠送等优待，最快5.5个月回本；当前初期投入仍为40万–60万元，但回本周期普遍延长。餐饮二手设备回收商刘哥指出，2025年下半年霸王茶姬整套设备咨询量激增，其仓库积压十余套，多套门店开业不足一年即挂牌转让，部分因半年内无法转出而按废铁价处理。

为应对加盟商信心动摇，霸王茶姬自2026年1月1日起推行新模式：由原“供应链差价模式”转向“GMV固定比例抽成模式”。新机制下，原料大幅让利，品牌对折扣活动兜底，收入直接绑定门店流水。例如11月推出的“花香款伯牙绝弦”，在原材料成本上升背景下维持加盟商到手价不变，同时下调其他茶底及包材价格。行业人士陈星指出，此举促使品牌方主动提升加盟商经营能力与成本控制水平，重构利益共同体。

产品端亦面临结构性挑战。2025年上半年上新频率显著低于同业，6月后全国仅推4款新品，其中两款为“伯牙绝弦”迭代。招股书显示，2024年前三大单品贡献GMV的60%–70%，“伯牙绝弦”为绝对主力。创始人张俊杰在Q4财报电话会上承认：“未在消费者极致体验上精耕细作，组织响应迟缓，新品节奏暂缓，致业绩明显下滑。”

2025年第四季度，霸王茶姬推出“归云南”系列，以普洱茶为基底，搭配干酪云顶、黑松露盐、风干牛肉碎等创新辅料。该系列沉睡会员唤醒率达51%，上市首周拉动大盘GMV周环比增长16.2%，高于历史新品均值。进入2026年，抹茶系列、大红袍系列等近10款新品陆续上市，“月抹静山”“草莓云顶大红袍”支持消费者到店自主添加小料。公司正推进4.0菜单落地，拓展特调纯茶、茶拿铁品类，并于3月开设“早系列”“晚系列”专区，强化早餐与晚间时段渗透。

2026年被定为“海外筑基年”与“高质量增长年”。公司预期收入与利润与2025年基本持平，不再追求激进扩张，重心转向同店销售修复与用户体验提升。海外业务2025年Q4 GMV同比增长84.6%，单店月均GMV优于国内，但整体占比仅3.8%；2026年计划新增约200家海外门店，并进军韩国市场。资本市场方面，股价较发行价已腰斩；首次现金分红总额约1.77亿美元。张俊杰称近期国内同店销售数据呈环比改善趋势，对“上半年企稳、下半年修复”保持信心。其能否实现加盟商真实盈利、打造第二爆品、复制海外成功，将决定公司长期发展路径。

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