2026年4月底，拥有150多年历史的美国热水器巨头A.O.史密斯已启动其中国业务的出售评估程序。太盟投资集团、CPE源峰等私募股权机构及海信集团等产业资本已高度关注该交易，潜在收购报价达数亿美元级别。
1998年，A.O.史密斯以3000万美元投资在南京设立独资公司，正式进入中国市场。彼时中国家电市场本土品牌集中于中低端赛道，A.O.史密斯凭借百年品牌声誉及对热水器、净水等高端市场的精准切入，迅速建立行业壁垒。
其中国区营收曾占集团全球业务的28%，为最重要增长引擎之一。在热水器线下市场，连续多年稳居零售额榜首；3000元以上高端价位市占率达25%；净水设备线下市场份额长期位居行业前三，高端市场占有率近30%。
2025年，A.O.史密斯全球销售额为38亿美元，包含中国在内的“其他地区”业务营收同比下滑4%，中国区第三方销售额同比大跌12%。受房地产市场持续低迷、本土品牌冲击等因素影响，中国区运营利润率较巅峰时期大幅缩水，集团总部对这一核心市场的耐心趋于耗尽。
过去十年，中国家电行业竞争逻辑发生根本变化。美的、海尔、海信等本土品牌在生产效率、成本控制、技术研发及产品创新方面全面反超外资。在热水器领域，零冷水、恒温技术迭代及更贴合中国家庭需求的设计助力其快速抢占中高端市场；在净水领域，小米、云米等互联网品牌以高性价比和智能生态优势形成显著冲击。
A.O.史密斯产品迭代速度相对迟缓。其AI-LiNK系统虽实现跨品类联动，但生态兼容性弱于本土品牌，难以融入国内主流智能家居生态。高端产品定价偏高，3000元以上热水器及万元级净水设备在性价比主导的市场中竞争力减弱。奥维云网数据显示，2025年其电储水热水器线下市场份额已被海尔、美的超越，燃气热水器份额亦受万家乐、万和挤压。
作为房地产后周期产业，A.O.史密斯业务高度依赖线下家装渠道。新房交付量大幅下滑导致家装类产品需求萎缩，存量房翻新需求尚未充分释放，使其渠道优势被削弱。电商渠道崛起与流量格局迁移进一步加剧被动局面。尽管布局线上，但线上市场份额始终低于线下，且难以在价格战中抗衡本土品牌。短视频与直播成为家电营销主阵地，其品牌声量持续走低，年轻消费者认知度与好感度明显落后。
中美贸易摩擦升级促使部分外资企业推行“中国+1”供应链策略，产能加速向东南亚、墨西哥转移。A.O.史密斯中国生产基地虽主要服务本土市场，但成本优势不再明显，并面临劳动力成本上升、环保监管趋严等压力。全球业务增速放缓叠加资本市场盈利压力，剥离增长乏力、利润率下滑的中国业务以回笼资金、聚焦美国本土及其他新兴市场，成为更稳妥选择。
接近交易的人士透露，此次出售目标是让中国业务“轻装上阵”，引入本土投资者，借助其运营能力与资源优势重新激活品牌价值；总部则通过出售获得稳定现金流，改善全球财务报表。
太盟投资集团与CPE源峰代表私募股权阵营，看重A.O.史密斯在中国市场的品牌资产、全国性线下渠道网络及核心技术积累。太盟以“困境投资”与“资产盘活”见长，CPE源峰在消费领域有汉堡王、蜜雪冰城、追觅科技等本土化运营经验。PE机构预计通过优化成本、调整渠道、引入本土管理团队提升盈利能力，待品牌修复后寻求退出。
海信集团代表产业资本阵营，意在补齐热水器、净水等白电短板。其过往收购东芝电视、Gorenje、三电控股等案例积累了跨国并购整合经验。A.O.史密斯高端定位可与ASKO等品牌互补，构建全价位段品牌矩阵；其净水、采暖技术亦可融入海信智能家居生态，打造“全屋用水+全屋智能”解决方案。
估值分歧构成交易核心障碍。A.O.史密斯总部预期较高，旨在获取最大现金流；潜在买家倾向更低入场价。交易结构亦存变数：是否出售全部股权、是否保留部分股权并授权品牌使用，均影响最终估值与条件。品牌授权条款、运营独立性及质量控制为总部关注重点；买家则需确保完整品牌使用权与运营控制权。
参考星巴克与博裕资本合作模式，A.O.史密斯可能保留品牌所有权，授权新运营主体使用，并通过协议约束产品质量与品牌形象。该模式使产业资本获资源而不直接承担品牌风险，亦为PE机构提供品牌框架内的盈利与退出路径。
无论最终买方归属，A.O.史密斯中国业务都将经历彻底本土化改造。长期由外籍高管主导的管理团队决策流程冗长、响应市场变化缓慢，管理团队本土化将成为必然趋势。渠道层面需补强电商与下沉市场布局，包括直播电商、社区团购及下沉市场经销商；产品端须针对中国消费者推出更具性价比方案，强化与本土智能家居生态融合，并拓展采暖、商用热水等细分市场。
A.O.史密斯中国业务待售是中国家电行业格局变迁的缩影。外资品牌集体收缩并非市场萎缩，而是本土品牌崛起与竞争升级的结果；本土资本入局则为困境资产带来新机遇。从汉堡王与CPE源峰合作、星巴克引入博裕资本，到此次A.O.史密斯出售，外资品牌正探索“品牌授权+本土运营”的新路径，以规避直接运营风险，借力本土伙伴适应市场变化。对中国产业资本与PE机构而言，此类标的具备成熟品牌、技术与渠道基础，是拓展高端市场、补齐细分赛道的优质并购选择，亦具较低收购成本与较高修复空间。
未来中国家电市场将呈现“本土品牌主导、外资品牌细分突围”新格局，竞争重心由价格战、渠道战转向技术战、品牌战与生态战。A.O.史密斯中国业务的待售不是终点，而是新的开始。
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