近期，平高电气、许继电气、中国西电等多家电力设备企业密集公告中标国家电网项目，中标金额分别为13.27亿元、12.75亿元、15.83亿元。其中，平高电气中标额占其2025年营收的10.6%。

行业整体景气延续，但企业间业绩分化显著。特变电工2025年营收972.27亿元，同比微降0.57%；许继电气营收同比下降12.27%，2026年一季度归母净利润1.11亿元，同比下降46.5%，为六家样本企业中唯一季度净利下滑者，主因智能电表及配网产品订单招标价格下降致综合毛利率同比下滑4.46个百分点。

保变电气成增长黑马，2025年及2026年一季度归母净利润分别同比增长104.54%和110.39%，主要受益于主营业务订单增加及转让子公司股权收益。合同负债方面，国电南瑞与特变电工2025年末余额分别为78.07亿元和75.24亿元，规模居前；平高电气同比增44.42%，增幅最大；保变电气则同比下降12.31%，为样本中唯一负增长企业。

全球电力设备需求进入由数据中心、AI、能源转型与电网升级驱动的超级周期。2025年中国16kVA以上电力变压器出口额约440亿元，同比增长超45%；2026年1—2月累计出口93亿元，同比增长超40%。特变电工境外收入126.62亿元居首，国电南瑞60.38亿元次之；保变电气境外收入4.15亿元，同比增长514.62%，但占比仍仅约15%—20%。

海外业务呈现“增收不增利”特征：许继电气境外毛利率26.91%，同比提升5.46个百分点，居首；中国西电、特变电工、保变电气境外毛利率分别为11.96%、15.64%、15.95%，同比分别下滑1.83、2.51、4.96个百分点；平高电气境外毛利率为-13.45%，虽同比回升14.55个百分点，但仍为负值，主因国际政治经济形势变化及存量项目推进不及预期，致人力、施工与管理成本上升。

国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，年均约8000亿元；南方电网2026年计划投资1800亿元。2026年一季度，两大电网合计完成固投1674.5亿元，其中国网超1290亿元（+37%），南网384.5亿元（+49.5%）。

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