5月13日晚间，全球湿法锂电池隔膜龙头恩捷股份（002812.SZ）同步披露两项重大事项：终止发行股份购买青岛中科华联新材料股份有限公司（简称“中科华联”）100%股份并募集配套资金；拟在四川省自贡市荣县投资建设年产50亿平方米锂电池隔离膜项目，预计总投资额40亿元。

自2025年12月正式披露收购预案以来，该交易历时近半年，最终因交易各方对标的公司估值认定未达成一致而终止。公告明确指出，尽调工作完成后，双方就核心条款协商未果，为切实维护公司及全体股东利益，经审慎研究及友好协商，决定终止本次交易。

中科华联系国内领先的锂电池隔膜生产装备制造商，拥有十年以上湿法隔膜整线装备自主研发经验，其湿法锂电池隔膜生产线获国内首台（套）重大技术装备认定。该公司于2016年创立蓝科途隔膜品牌，GGII数据显示其2024年国内湿法隔膜市场占有率为4.5%，位列行业第六。

恩捷股份原计划以34.38元/股发行新股收购中科华联全部股权，该价格较停牌前收盘价55.35元/股折价约37.89%，系不低于定价基准日前120个交易日公司股票交易均价的80%。复牌当日公司股价跌停，反映市场对定价安排存在显著分歧。

财务数据显示，中科华联近三年持续亏损。2025年前三季度实现营收约6.07亿元，归母净利润亏损约1.9亿元。亏损主因被归结为锂离子电池隔膜行业下游需求变动及市场竞争加剧。此外，其客户集中度高，宁德时代与恩捷股份合计贡献收入超80%；应收账款余额保持高位，存在坏账风险。

恩捷股份2024年出现上市以来首次年度亏损，2025年实现扭亏为盈，全年营收136.33亿元，同比增长34.13%；归母净利润1.43亿元，同比增加约7亿元。2026年一季度营收39.08亿元，同比增长43.21%；归母净利润2.60亿元，同比暴增901.70%。隔膜业务为公司核心支柱，2025年营收116.30亿元，占总营收85.31%，销量达128.40亿平方米，同比增长45.50%。

2025年公司隔膜产能利用率达94.91%，接近满负荷运转。EVTank数据显示，2025年全球锂电池总体出货量2280.5GWh，同比增长47.6%。同期中国湿法隔膜市场中，恩捷股份份额近50%，稳居首位。

新扩产项目由恩捷股份与自贡市人民政府推荐的产业合作方合资组建项目公司实施，恩捷股份持股67%，合作方持股33%，后续可引入其他合作方持有不超过10%股权。项目资金通过自有资金或自筹资金解决，按进度逐步投入，不影响主营业务正常开展。

2025年恩捷股份锂电池隔膜业务毛利率回升至18.01%，同比提升10.62个百分点。新建产线预期在行业供需改善、价格企稳背景下较快产生正向现金流。

截至2025年末，恩捷股份累计拥有有效授权专利725件（其中国际专利46件）。CIBF 2026展会期间，公司发布第三代5μm旗舰隔膜、复合骨架支撑电解质膜及钠电专用隔膜三大新品。其中第三代5μm产品整合螺杆结构升级、双面对称淬冷、原位超倍拉伸、交联改性四大核心技术，突破量产瓶颈。

恩捷股份表示，终止收购后与中科华联仍将保持正常商务合作，具体合作信息将依深交所规定履行信息披露义务。公司研发持续聚焦隔膜主业，2025年研发费用6.90亿元，同比增长4.04%；硫化物固态电解质十吨级中试产线已贯通，超纯硫化锂、硫化物电解质等核心指标处于行业领先水平。

国金证券预计公司2026、2027、2028年归母净利分别为23、36、49亿元，对应PE为32、20、15倍；爱建证券给予“买入”评级，认为其PE低于可比公司均值。行业层面，2025年湿法隔膜出货量265.2亿平方米，同比增长51.6%，占比升至80.7%，技术路线主导地位进一步巩固。

恩捷股份强调，本次扩产系顺应行业发展趋势，匹配下游刚性需求，把握高端产品增量空间，有利于完善产能布局、稳固核心客户关系、提升市场占有率与盈利水平。公司坚持根据下游需求合理安排扩产节奏，密切关注需求变化，以保障产能利用效率与经营稳健性。

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