近期，格力电器发布公告称，公司第一大股东珠海明骏通过大宗交易减持4279.31万股股份。以当日38.46元收盘价估算，本次减持套现约16.64亿元。

珠海明骏为高瓴资本入主格力电器的核心载体，亦为董明珠的一致行动人。减持完成后，其持股比例由16.0856%降至15.3456%，与董明珠合计持股比例由18.1177%降至17.3537%。

此次减持早于2026年2月预披露，明确计划在公告后15个交易日开始的3个月内，以大宗交易方式减持不超过1.12亿股，减持目的为偿还银行贷款。

该贷款源于2019年格力混改：珠海明骏以46.17元/股受让格力电器9.02亿股，总对价416.62亿元。为筹措资金，高瓴向招商银行等7家银行借款208.3亿元，并将所持全部15%股份质押作为担保。按约5%年利率估算，本息合计约250亿元。

高瓴入股时承诺三年内不减持、不干预日常经营，并与董明珠构成一致行动关系。但董事会中仅可提名一名非独立董事，且须经董明珠认可；董明珠派系占据五席，实际控制权仍在其手中。

截至2026年，高瓴持有约9.02亿股，每股综合收益（含分红）约8.16元，账面浮盈约73亿元。扣除约50亿元利息成本后，净盈利约23亿元，七年年化收益率不足1%。

2025年，格力电器营业收入1704.47亿元，同比下降9.89%；归母净利润290.03亿元，同比亦下降9.89%，已连续两年下滑。2024年营收较2023年下滑7.31%。

相较同业，美的集团营收领先格力近三千亿元，海尔保持增长，格力在白电三巨头中持续承压。2026年第一季度，格力实现营收430.80亿元，同比增长3.46%；归母净利润60.82亿元，同比增长3.01%，创单季度历史新高。

AVC数据显示，2026年一季度格力品牌家用空调线上零售额市占率由2025年的24.3%升至27.5%，线下由28.4%升至30%。

格力收入结构高度集中，空调业务占比近八成。多元化长期未形成第二增长曲线。2026至2027年厄尔尼诺现象或推动制冷家电需求上升，但同期电解铜均价已突破9.9万元/吨，较2025年底上涨超33%，单台空调成本预计增加200至300元。

格力坚持“国补”期间不涨价，并采用纯铜电机与铜管，未以铝代铜降本，成本压力无法转嫁。

2026年，董明珠72岁。2025年卸任格力总裁职务，由张伟接任；2026年初卸任格力电子元器件公司法定代表人及执行董事；2025年度业绩说明会亦未出席，由张伟带队回应投资者。

董明珠近年公开露面减少，仅表示“已找到接班人，有三四个预备人选”。格力技术派高管黄辉、望靖东先后离职，尚未形成稳定、具说服力的接班梯队。

TCL李东生、老板电器任建华均为69岁，均已逐步移交日常管理；美的方洪波、海尔周云杰均约60岁。方洪波曾表示“60岁是拐点，需在他人不讨厌我时退出”。董明珠过去多次强调“不退休、不退场”，但接班机制建设仍无清晰进展。

高瓴减持行为折射出资本对格力转型节奏的耐心消退，亦反映一家老牌行业巨头在时代变革中面临的系统性挑战。格力仍具备强劲现金流与深厚技术积累，但持续依赖既有优势难以替代结构性升级的迫切需求。

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