兴证国际首次覆盖华润饮料（02460），给予“增持”评级。预计公司2025年至2027年营收分别为146.72亿、157.91亿和168.35亿元，归母净利润为19.43亿、21.84亿和24.55亿元。2024年，公司营收同比微增0.05%至135.21亿元，毛利润同比增长6%，毛利率达47.3%。公司通过新增4家工厂及22条产线，自建产能占比持续提升，有效降低生产成本。同时，包装饮用水业务稳步发展，饮料业务收入增长31%。未来，公司计划通过营销与研发双轮驱动，进一步优化产品结构和渠道布局，推动毛利率与净利率持续提升。

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