乐居财经 彦杰 9月6日,开源证券发布研究报告,维持欧派家居“买入”评级。
开源证券观点如下,公司2023年上半年实现营收98.4亿元(+1.55%),实现归母净利润11.33亿元(+11.22%),实现扣非归母净利润10.71亿元(+9.2%)。单季度看,2023Q2公司实现营收62.7亿元(+13.0%),实现归母净利润9.8亿元(+28.1%),实现扣非归母净利润9.4亿元(+26.0%),二季度业绩增速靓丽预计主要系大家居战略继续推进、线上获客能力强化、内部降本增效下带来收入及业绩同比增长。
收入拆分:衣柜及配套品逆势正增长,整装大家居稳步推进。分产品看,2023H1橱柜/衣柜及配套品/卫浴/木门收入分别为30.72/54.3/4.6/5.8亿元,分别同比-5.97%/+4.05%/+12.61%/+6.71%。在地产下行压力下衣柜及配套品逆势正增长。分渠道看,公司持续推进整装大家居战略,2023H1实现整装营收12.7亿元(+22%),门店数量预计约1000家、较年初净增约100家。
盈利能力:毛利率上升、期间费用率下降助力净利率提升。2023H1公司整体毛利率为31.5%,同比+0.2pct,毛利率水平基本保持稳定。2023H1公司期间费用率同比-0.7pct至18.0%,其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为9.0%/6.4%/4.5%/-1.8%,分别同比+0.5/+0.0/-0.6/-0.6pct。综合影响下,2022H1公司净利率同比+0.9pct至11.4%。2023H1利息收入增加导致财务费用率减少,叠加研发费用率的降低,抵消获客成本明显提升导致的销售费用率上升,综合影响下公司盈利能力提升。此外,2023Q2公司毛利率同比+0.3pct至34.3%,期间费用率同比-1.5pct至16.0%,综合影响下,净利率同比+1.8pct至15.6%。
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