投资人瞿镕今年频繁前往香港，发现内地同行和药企老板常驻于此者增多，资本市场逐渐活跃。2025年初至今，港股创新药板块涨幅显著，超30家药企股价翻倍，如三生制药市值突破500亿港元，信达生物市值增至1333亿港元。

与此同时，一级市场退出需求推动更多企业赴港上市。据统计，年初至今已有18家创新药企递交港交所申请，仅6月前半月就有7家，刷新历史纪录。多位投资者认为，经历三年低谷后，港股创新药估值正逐步修复，但短期股市可能面临回调风险。

回顾2021年7月，港股创新药达到历史高点后迅速下挫，主要受抗肿瘤药物研发新规、医保谈判降价及PD-1出海遇阻等因素影响。至2023年7月，恒生创新药指数较2021年高点下跌76%，多数药企跌破发行价，行业陷入低谷。

当前，恒生创新药指数已回升至历史高点的51%。2025年以来，港股18A上市药企中超80%股价上涨，新发企业表现强劲，如映恩生物首日涨幅超116%，恒瑞医药收涨25%。瞿镕表示，资本化需求和药企高管迁移带动了香港市场的变化。

行业信心恢复主要得益于两方面：一是医保局探索丙类目录对接商业保险，为创新药提供新机遇；二是三生制药等企业的License-out交易提振市场，尤其是12.5亿美元的首付款刷新纪录。2025年一季度，中国创新药License-out交易达41起，总金额369.29亿美元。

部分药企在达成交易前即提前披露，如石药集团宣布3项潜在交易，每笔总额约50亿美元；中国生物制药亦公布重量级交易计划。业内人士指出，BD收入将成为药企经常性利润来源。

资金流入是本轮反弹的重要推动力。全球知名机构参与恒瑞医药港股认购，南向资金净流入香港生物医药板块超400亿港元，沪深港股通持有恒生创新药市值比例从18%升至22.6%。

尽管市场回暖，但业内对基本面是否完全反转仍持谨慎态度。部分人士认为，BD交易仅是短期刺激措施，行业复苏需系统性支持，包括支付体系合理性等。同时，2025年前五个月中国创新药一级市场融资低于去年同期，表明行业全面复苏仍有待观察。

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