英维克（002837.SZ）2025年上半年实现营收25.73亿元，同比增长50.25%，净利润2.16亿元，同比增长17.54%。公司业绩增长主要得益于机房温控及液冷业务的快速扩张，但净利润增速明显低于营收增速，毛利率下滑、现金流紧张等问题逐渐显现。

公司液冷业务成为最大亮点。半年报披露，报告期内公司在算力设备及机房的液冷相关专业收入超过2亿元，Coolinside液冷解决方案中的快接头、分水器和冷板等核心部件已获得主流算力芯片厂商及头部算力设备制造商的认可。其中，冷板产品已被列入Intel服务器设计指南，并成为英特尔至强6平台的首位冷板液冷解决方案集成商。

液冷业务目前尚未作为一个独立的业务板块进行核算，被分别计入“机房温控节能产品”和“其他”两项中。液冷业务占比不到8%，仍处于爆发初期，尚未成为公司的业绩支柱。当前阶段，液冷业务的持续成长能力成为市场关注焦点。

英维克机房温控节能业务收入占比达52.5%，今年上半年实现超过80%的同比增长，主要得益于液冷产品在数据中心及算力设备场景中的规模化应用。液冷技术带来的增量收入超过2亿元，成为推动该业务收入大幅提升的关键因素。

尽管液冷业务表现亮眼，但公司现金流状况令人担忧。上半年经营活动产生的现金流量净额为-2.34亿元，同比大幅下滑412.33%。公司应收账款攀升至26.28亿元，存货达到12.39亿元，二者合计占流动资产比例高达70%。

为支撑业务扩张，公司大幅增加债务融资。短期借款从期初的3.12亿元增至7.72亿元，长期借款从2.92亿元增至4.08亿元。有息负债总额较高，未来利息支出将对利润形成持续压力。

盈利能力方面，上半年英维克营收增长50%，但净利润仅增长17%。整体毛利率从28.48%下降至26.15%。核心业务“机房温控”和“机柜温控”的毛利率分别下降2.63%和1.67%。报告指出，中国市场竞争加剧，液冷赛道吸引高澜股份、曙光数创等企业入局，价格战压力显现。

英维克表示，毛利率下滑主要受区域销售组合、产品销售组合变化等因素影响。若原材料（铜、铝等）价格持续上涨，毛利率或进一步承压。

公司当前处于市场扩张与利润挤压的双重轨道上。在数据中心和储能行业高速发展的背景下，营收增长强劲，但市场竞争的加剧也在不断压缩利润空间。

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