道通科技（688298.SH）近日披露了2025年中期业绩：上半年实现营收23.45亿元，同比增长27.35%；归母净利润4.8亿元，同比增长24.29%；扣非净利润增长64.12%至4.75亿元，均创下历史新高。
在股价方面，道通科技自去年2月从9元攀升至42.75元/股。但自9月1日开始，公司股价连续4天下跌；截至9月4日，报收37.3元/股，4天内累计跌幅超11%，当前总市值不足250亿元。
在业绩增长的同时，公司面临一系列质疑，包括人事变动、组织稳定性、资本运作等问题。
作为主营汽车智能分析、检测和TPMS产品的公司，道通科技近年来持续发力全球市场，是“科技出海”的典型样本之一。
今年以来，全球贸易局势复杂，而道通科技近97%的营收来自于海外市场。公司财报数据显示，维修智能终端业务上半年实现收入15.4亿元，同比增长22.96%；其中，汽车综合诊断产品收入6.94亿元、TPMS产品收入5.16亿元、ADAS产品收入2.07亿元，分别同比增长14.1%、56.8%、17.2%。
能源智能中枢业务上半年实现收入5.24亿元，同比增长40.5%。AI及软件收入达2.81亿元，同比增长30.13%，毛利超99%，是潜在的利润杠杆。
北美市场仍是最大收入来源地，上半年实现收入12.08亿元，同比增长25%；欧洲4.3亿元，同比增长32.6%；中国及其他市场合计收入7.07亿元，同比增长28.4%。
区域与业务的“多点开花”，使财报呈现出高度一致的增长节奏。不过，AI商业化的可持续性、国际局势的变化，都将可能成为公司未来挑战。
但财报背后也隐藏着经营压力与增长结构问题。
首先是“增利不增金”的现金流异常。2025年上半年，道通科技经营活动产生的现金流量净额为2.98亿元，同比下降13.64%。在净利润接近翻倍增长的背景下，现金流却明显收缩，显示出“纸面盈利”与“现金能力”之间的错位。
这一点在存货与应收账款的飙升中尤为明显。半年报数据显示，期末存货高达18.21亿元，较年初增长58.23%；应收账款为10.52亿元，增长21.33%。公司解释称存货上升是“战略性备货”，以应对海外订单波动与供应链不稳定的风险。
过高的库存不仅占用大量营运资金，尤其在市场需求或产品更新变化时，还可能导致存货跌价损失。应收账款的持续增长也提高了公司面临的回款压力，背后反映出其销售端可能存在隐忧。
此外，公司经营活动产生的现金流量净额为2.98亿元，较上年同期减少13.64%；而应付账款暴增160%至8.25亿元，这意味着公司对上游供应商采取了“延付”策略以缓解自身现金压力。
上半年财务费用为-8246.23万元，同比大幅减少，因汇兑收益增加，但公司需关注汇率波动，采取套期保值等措施管理风险，稳定财务费用。
梳理道通科技近三期的半年报显示，其资产负债率分别为42.35%、45.71%、50.74%，呈现连续上升趋势。这意味着公司在业务扩张过程中，越来越依赖负债进行资源调配，而非通过内生利润和经营性现金流进行自我造血。
在人事方面，道通科技董秘一职近期发生变动。7月22日，实控人李红京不再担任代理董秘职务，但仍担任董事长、总经理、代理财务总监及非独立董事。
早在5月30日，李雄伟因个人原因卸任董秘，任职约1年3个月。自2020年6月以来，道通科技在5年多时间内已更换5位董秘，无一人任期超过两年。
继任者为1992年出生的赵冠捷，拥有双硕士背景，此前在公司历任法务经理、副总监及总监，并无董秘工作相关经验。赵冠捷完成上交所董秘资格培训后正式履职。
在赵冠捷正式上岗前，李红京以董事长、总经理身份代行董秘职责，一人身兼三职，这种情况在科创板上市公司中较为罕见。
李红京曾因“借股腾挪”事件引发争议。2021年，其通过与二股东李宏签订《股份借贷协议》，在限售期未解禁期间完成间接套现，引发监管与舆论质疑。
此外，李红京本人还曾在IPO期间违规签字遭处罚、因醉驾被起诉。种种因素叠加，构成了道通科技管理风格的另一面，即控制权高度集中、稳定性与可信度相对薄弱。
李红京的个人风格也影响了公司的管理风格和企业文化。
网络评论称，道通常以“向华为看齐”为组织文化核心，研发岗普遍执行“9106”工作制（早九点至晚十点，每周上班六天），项目冲刺期则常态化工作至凌晨。
公司在年终奖发放前夕集中“优化”员工的做法已成惯例，常被内部戏称为“发年终前的大扫除”。据接近公司人士透露，道通一般会在每年5月底发年终奖前裁员，还有不少员工在试用期刚满6个月、即将转正之际被突然叫停合同，失去了转正涨薪和年终奖励的资格。
这种精准“踩点式”的裁员策略，不仅引发员工不满，也在招聘市场产生了“企业污点”。在BOSS直聘、小红书、脉脉等平台上，不乏有前员工对道通科技的负面评论，关键词包括“深圳四大坑之一”、“加班严重”、“裁员频繁”、“干满一年像元老”等。
员工自嘲“没走的都在等裁”，也有人直言“干得越多越容易被换掉”。这种“高绩效=高风险”的心理，已直接影响员工的安全感和组织忠诚度。
在这样的氛围中，道通科技形成了一种明显的“高压文化闭环”：工作强度高、管理手段硬、流动性大，而组织缺乏承接高速扩张的人力弹性机制。
值得注意的是，早在2021年，道通智能就已开启科创板上市辅导，2022年完成辅导，但至今未有实质性进展。
道通智能还曾与无人机龙头大疆创新因专利问题拉扯多年。此外，部分大疆离职员工进入道通智能，当时引发了大疆方面的不满，双方曾就竞业协议等问题产生摩擦。
如今，在AI与全球化双轮驱动战略的扩张背景下，道通正构建跨国团队与多元业务体系，但底层却依然是“高压+短期导向”的人才观。这种内外不匹配的组织结构，或许正是它长期增长过程中最隐蔽、却又最危险的裂缝。
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