2025年以来，中国创新药企业与国际药企的商务拓展合作日益频繁，License-out交易金额与数量持续上升。

医药魔方《2025H1医药交易趋势报告》显示，今年上半年License-out首付款达26亿美元，总金额达600亿美元，在中国相关交易中的占比分别为91%和99%。上半年中国相关交易总额超越2024年全年，同比增长129%。

交易数量方面，上半年中国License-out交易达72笔，占中国相关交易数量50%，为近5年最高。全球医药交易TOP10中，中国创新药资产贡献率超80%，且交易金额最高的资产来自国内药企。

一级市场融资金额首次被License-out首付款反超，跨国公司和海外风投的BD资金成为创新药行业的重要资金来源，也为CRDMO企业带来发展机遇。

药明生物CEO陈智胜指出，跨国药企收购中国项目后，通常会加强与原有CRDMO企业的合作，使项目从中国本土市场扩展至全球，提升项目价值。

药明生物多数客户被收购的项目，收购方也往往是公司现有客户，此类项目将保留在药明生物，订单价值预期增长。原本面向中国市场的项目进入美国市场后，订单金额有望从一千万元人民币增至一千万至两千万美元。

陈智胜表示，近年来中国创新药质量显著提升，已基本消除此前的“折扣”现象，大型药企认为国内分子质量与自身研发无明显差异。

创新药BD授权“出海”提升药明生物市场份额，但也带来更复杂的商业决策环境。从药物研发到产品上市，新的服务逻辑正在形成。

过去五年，资本市场经历剧烈变化。2021年融资活跃，估值推高。2022年至2024年市场低迷，融资困难。去年末至今年初二级市场回暖，但一级市场尚未明显改善。

昂阔医药联合创始人富天指出，近十年医药行业可划分为两个阶段：2016-2021年为第一阶段，2021年至今年初为第二阶段。后五年行业步入资本寒冬，当前已初现复苏。

资本寒冬中，行业出现三大变化：一是产品管线优化，从Me-too类转向国际一流竞争力目标；二是资金来源从一级市场融资转向BD业务；三是企业从追求成为综合性生物制药企业转向专注某一环节，通过授权合作或并购退出。

富天表示，尽管行业环境变化，但两点保持不变：对优质管线的追求和管理团队对公司的重要性。

中国凭借低成本和创新优势，成为海外药企引进药品的关键市场。工程师红利促进新靶点和技术研发，使中国在药品改良和优化领域领先。

据行业机构分析，随着已授权项目海外推进，预计2025-2030年全球商业化将带来约82亿美元利润增量。

BD交易金额持续上涨，二级市场回暖明显，但一级市场投资仍低迷。医药魔方数据显示，一级市场投资从2021年高点的157.72亿美元下降到2024年的42.19亿美元，降幅达73.25%。

基金来源从私募股权融资拓展至BD交易，使创新药企退出方式多样化。退出途径不再仅依赖IPO，还包括基于业务拓展的现金分配和并购。

目前跨国制药公司内部管线收益率不足5%，难以支撑市值和净资产收益，因此寻求效率更高的企业，从中国引进更多管线。

biotech企业需持续提升研发效率，因未来竞争本质是内部收益率的较量。效率关乎融资窗口、授权谈判和临床竞争排序。

CRDMO作为承接创新成果、打通产业链的关键角色，其价值从“代工厂”演进为“生态伙伴”。行业报告数据显示，2023年全球CDMO市场规模已达1462.9亿美元，预计2025年达1800亿美元，2030年将超2500亿美元。

陈智胜指出，欧洲、美国、日本市场均加速发展。尽管中国整体医药投融资回暖尚不明显，但ADC和双抗等细分领域发展迅速。

跨国公司通常采用理性设计方法评估药物，因双抗和ADC研发难度大，部分未开展相关工作。中国企业凭借时间差和成本优势，在行业中崭露头角。

针对拥有出海项目的企业，资金充裕且上市窗口开启，众多公司排队上市。当前二级市场和出海业务发展迅速，未来一级市场也将被带动。

陈智胜认为，双/多抗、ADC及减肥领域是当前热门方向。未来十年双/多抗和ADC有望引领行业，mRNA技术也可能拓展至治疗性药物领域。

2017、2018年双/多抗、ADC尚属概念，如今已成现实。药明生物将持续投资新技术平台，关注新兴领域。

中国创新药产业正经历由数量积累向质量提升、由自主发展向全球布局的转变。跨国公司和海外风投的BD资金成为行业核心资金来源，CRDMO价值向生态伙伴演进。

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