片仔癀2025年前三季度营收同比减少11.93%至74.42亿元，归母净利润同比下降20.74%至21.29亿元，扣非净利润下降30.38%至18.91亿元。第三季度单季营收下降26.28%，归母净利润下降28.82%，扣非净利润暴跌54.6%。

公司解释业绩下滑主要因医药制造业销售减少及毛利率下降。经营活动现金流净额为4.87亿元，同比大幅减少62.53%，相较2022年同期的61.71亿元显著下滑。

三大业务板块均出现萎缩：医药制造业营收下降12.93%至40.16亿元，毛利率下降7.51个百分点至59.38%；医药流通业营收下降8.45%至28.87亿元，毛利率下降4.19个百分点至8.64%；化妆品业务营收下降23.82%至4亿元，毛利率下降1.28个百分点至61.79%。

核心产品肝病用药收入下降9.41%至38.8亿元，占医药制造业收入的96.63%，营业成本上升20.64%至15.09亿元，导致毛利率下降9.68个百分点至61.11%。浙商证券研报指出，主要原料天然牛黄前期价格高涨是主因，但2025年10月价格已回落至140万元/公斤，较7月前下降17.65%。

渠道方面，截至2025年9月，片仔癀体验馆/国药堂数量达518家，同比增加24.22%，净增33家，或有助于四季度发货改善。研报预计2025年第四季度肝病用药毛利率压力有望缓解，增长或将缓慢向好。

片仔癀锭剂自2023年5月起零售价上调至760元/粒，但电商平台出现价格倒挂，部分报价低于600元。此前2004年至2020年间曾提价19次，推动业绩增长，2021年一度出现“一药难求”局面。

化妆品板块虽在拓展中式成分科研创新和健康美白品类，但营收占比低且盈利能力下降。医药流通业毛利率仅为8.64%，盈利能力较弱。公司业务仍高度依赖片仔癀单品，商业模式面临瓶颈。

管理层近年亦经历动荡：2023年5月，副总经理刘丛盛与控股股东九龙江集团董事长潘杰被查；2023年8月，原董事长刘建顺因严重违纪违法被开除党籍并移送司法。潘杰曾于2021年短暂担任董事长。

资本市场反应明显，截至10月22日收盘，片仔癀股价报181.4元/股，较历史高点473.05元下跌超六成。当前市值约1094亿元，较巅峰时期缩水超过1700亿元。

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