2025年10月20日，八马茶业正式启动港股招股，计划发售900万股H股，若顺利将于10月28日登陆港交所，华泰国际、农银国际和天风国际担任联席保荐人。

八马茶业拥有3716家门店，其中3482家为加盟店，加盟占比超90%。招股书显示，加盟店收入占比从2022年的69%上升至2024年前三季度的75%，但加盟渠道毛利率仅为46%，远低于直营渠道的78.2%。

部分加盟商为缓解资金压力，存在刮码低价销售行为，暴露出品牌批发模式下总部与终端的利益冲突。公司业绩增长依赖开店数量而非终端动销，面临市场饱和后增长失速风险。

2025年上半年，八马茶业营收从11.10亿元微降至10.63亿元，净利润率由13.2%回落至11.3%。2022至2024年净利润增速呈放缓趋势。线下直营会员年均消费额从2020年的2860.4元降至2024年的2469.6元，降幅达13.6%。

行业整体承压，2025年上半年9家上市茶企中7家营收下滑，天福茗茶营收下降17.1%，澜沧古茶下滑38.8%并出现亏损。

八马茶业推进多元化战略，拓展茶具、茶食、茶饮等品类，推出花茶、冷泡茶及果干蜜饯新品，但茶叶销售收入占比从2022年的86.5%升至2025年上半年的90.2%，品牌仍被锚定于传统茶叶领域。

公司构建线上走销量、线下走体验的全渠道体系。截至2025年上半年，线上渠道贡献总收入的35.4%，较上年同期提升0.6个百分点，在淘天、京东等平台运营139家直营网店，会员体系超2600万人。

线下打造“城市会客厅”式旗舰店，借鉴星巴克“第三空间”理念，强化高端品牌形象。但线上线下价格差异引发消费者对品牌定价逻辑的质疑，渠道价值主张存在内在撕裂。

公司布局三大品牌矩阵：“八马”覆盖全品类茶叶，“信记号”定位高端普洱收藏，“万山红”瞄准年轻客群。然而“八马”品牌与传统、商务、礼品茶深度绑定，限制了向年轻市场的延伸。

八马茶业五次递表终赴港上市，成为中国茶企资本化进程中又一关键案例。其面临的标准化难题、加盟管理困境与全渠道协同挑战，折射出传统产业现代化转型的普遍矛盾。

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