晶科科技公告披露，公司与中卫市签署《投资协议》，拟在宁夏中卫数据中心集群宣和片区建设1GW算力中心项目，计划总投资约245亿元，占地约800亩，部署机柜约5万架，分三期实施：一期投资约100亿元、IT功率400MW；二期投资约60亿元、IT功率300MW；三期投资约85亿元、IT功率300MW。

截至2025年9月底，晶科科技账面货币资金53.94亿元，扣除最低安全资金32.1亿元后，可动用资金仅21.84亿元；而项目一期资本金需求估算为15亿至30亿元，已接近全部可动用资金。245亿元总投资相当于其2025年前三季度营收31.22亿元的7.8倍。

同期公司有息负债172.8亿元，为货币资金的3.2倍，资产负债率61.66%；若全资持有该项目，一期建成后资产负债率将升至67.1%，持股51%时亦达65.2%。项目一期投资回收期测算为11.8—13.2年，显著长于光伏电站平均5—8年周期。

公告明确提示项目仅为框架合作意向，最终实施须取得国家核准批复，存在重大调整或终止可能。公司亦坦承在算力领域无行业积累，缺乏运营团队、市场体系及技术储备。2025年前三季度营收同比下滑19.73%，第三季度营收同比下滑49.26%。

为改善现金流，公司2025年上半年出售729兆瓦光伏电站资产，并拟出售西班牙Antequera175兆瓦项目，交易总价最高14亿元；上半年经营活动现金流净额为19.9亿元，上年同期为-7.3亿元。公司称布局算力旨在实现“算电协同”，就近消纳自有绿电，但自有光伏出力受天气与季节影响波动大，难以保障算力中心稳定供电；且现行政策要求2025年底前新建国家算力枢纽节点绿电消费占比不低于80%，需大规模外购绿电，在绿电价格上行背景下将推高运营成本。

当前算力市场由阿里云、腾讯云、华为云等头部企业主导，技术门槛高、竞争激烈。晶科科技作为新入局者，无核心技术、客户资源及人才基础，第二增长曲线不确定性突出。巨额投入或将导致其陷入光伏主业持续走弱、算力业务进展受阻的双重困境。

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