广州若羽臣科技股份有限公司近日提交港股上市申请，中信建投、广发证券为联席保荐人。

2022年至2024年，若羽臣营收分别为12.17亿元、13.66亿元和17.66亿元，经营利润分别为2471万元、5146万元和1.19亿元，年内利润分别为3379万元、5429万元和1.06亿元。2025年上半年，公司实现营收13.19亿元，同比增长67.55%；净利润0.72亿元，同比增长85.60%。

代运营业务收入占比持续下滑，从2022年的10.56亿元降至2024年的7.64亿元，收入占比于2024年首次低于50%，2025年上半年已低于30%。同期，绽家收入达4.44亿元，占总营收33.7%；斐萃收入1.6亿元，占比12.1%；品牌管理收入3.35亿元，占比25.4%；电商运营服务收入3.8亿元，占比28.8%。

销售及营销开支快速上升，2022年至2024年分别为2.76亿元、3.80亿元、5.26亿元，2025年上半年达5.99亿元，同比上涨124.23%，超过2024年全年支出。其中营销开支约占83.6%，约5亿元。销售费用率由2022年的22.7%升至2025年上半年的45.4%。同期财务成本中借款利息支出为492.9万元，同比增长193.04%。

2025年上半年净利润率为5.48%，较2024年末的5.98%下降0.5个百分点。研发投入分别为2830万元、2404万元、2573.5万元和1644.1万元（2022年至2025年6月30日），占同期营销开支比例从17.92%持续下降至3.29%。2025年上半年外包研发服务费为63.2万元。

线上自营业务收入占比逐年上升，2022年至2025年6月30日分别为41.7%、45.3%、57.1%及67.2%，主要依赖抖音、天猫、京东和唯品会等平台。若平台服务中断或合作恶化，可能对公司造成重大不利影响。

绽家品牌2022-2024年营收分别为1.54亿元、2.55亿元、4.84亿元，2025年上半年达4.44亿元，同比增长157.11%，占总营收比重由12.7%提升至33.7%。但该品牌高度依赖抖音和小红书达人种草渠道，流量成本上涨压力显著。2025年上半年自有品牌收入中绽家占比超70%，新品牌尚未形成规模支撑。

若羽臣与品牌合作伙伴合约期限一般为一至三年，无法保证续期条款优惠或需求稳定。公司未自建工厂，产品生产外包给OEM供应商。若OEM关系恶化或产品质量不达标，可能引发消费者不满、索赔或监管处罚。

存货水平方面，2022年至2025年6月30日分别为1.94亿元、3.19亿元、2.26亿元及2.79亿元，存货周转天数分别为116天、117天、104天及82天。公司依赖需求预测管理库存，若预测偏差可能导致仓储成本增加、过期风险上升或存货减值。

股东朗姿股份2025年3月持股比例约10%，截至9月30日已减持至5%以下。2025年8月，若羽臣宣布拟回购不超过260.42万股股份，同时筹划发行H股在港交所主板上市，旨在拓展融资渠道、提升国际知名度并推动品牌出海。

若羽臣计划将绽家、斐萃等品牌推广至东南亚、日本、韩国市场，并构建海外营销与销售网络。其港股上市能否成功及未来业绩表现仍待观察。

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