2026年4月，摩根士丹利发布锂市场调研报告，将2026年全球锂供应预期从年初约50万吨碳酸锂当量（LCE）大幅下调至约40万吨。瑞银同期预计2026年全球锂市场将出现2.2万吨短缺，需求增速达14%，2027年进一步提升至16%。德银指出行业已进入紧平衡区间。

供给端呈现三重硬约束。第一重为江西宜春锂云母矿区合规整改：江西省自然资源厅公示4家瓷土矿采矿权出让收益按锂资源实际动用量计征，相关矿山将于2026年5月进入临时停产换证阶段，开采主矿种由“陶瓷土”变更为“锂云母”。该整改源于2025年7月新矿产资源法实施后锂被明确为战略性独立矿种，“证矿不符”问题要求企业更换采矿证及安全生产许可证。宜春8宗涉锂问题矿权合计年产能约20万吨LCE，占全国锂云母产能超80%、占2026年全球供应约6%。首批4矿停产预计月均减少供应约6000吨LCE；若其余7矿均需换证，月度碳酸锂供应或再减5000至7000吨。宁德时代枧下窝矿已于2025年8月因采矿证到期停产，2025年12月进入环评公示，矿证变更已完成关键公示节点，但截至2026年4月尚未复产，大摩将其复产时间推迟至2026年第四季度。其余7座矿山采矿许可证有效期均在2027年之后，属主动停产换证，恢复生产至少需一年。

第二重约束来自津巴布韦出口政策调整：2026年2月25日，该国宣布暂停所有原矿及锂精矿出口，仅持有效采矿权及获批选矿厂的企业具备出口资格。津巴布韦2026年锂产量折合LCE约12.4万吨，占全球供应约7%、占中国锂辉石进口的15%。4月上旬，该国发布出口恢复指令，要求锂矿生产商书面承诺于2027年1月1日前在境内建成硫酸锂加工厂，并实行配额管理制，出口企业须缴纳10%出口税及建立国际认证实验室。截至4月20日，华友钴业、中矿资源、盛新锂能、雅化集团等确认获得出口批文，但中矿资源工作人员表示配额“还会有变化，目前只是暂时性的”。上海钢联分析师郑晓强指出，出口恢复后短期囤积库存无法快速发运，结合3至6个月运输周期，整体至少影响3至4个月供应，大量到港预计延迟至7月以后。

第三重约束为澳大利亚柴油供应紧张：截至2026年3月，澳柴油整体库存仅可维持15至30天，为国际能源署成员国中最低水平之一。Fenix公司于3月26日公告中东地缘冲突致区域柴油供应紧张，已影响包括该公司在内的整个采矿业运营，被迫缩减部分业务活动。澳洲柴油价格由每升不足2澳元升至3澳元以上，涨幅超50%。Fortescue测算柴油每涨10美分致成本增约7000万美元，四大矿商合计成本增量近5亿美元。西澳州政府于4月14日单独建立400万升柴油储备。海通国际警告，在燃料供应链持续中断极端情境下，占全球供应约30%的澳大利亚锂资源产量可能短期大幅收缩，核心风险在于供应硬性约束而非单纯成本上升。

需求端呈现结构性变迁。大摩预计2026年储能领域锂需求激增至约50万吨LCE。东吴证券测算2026年全球锂电需求2886GWh，同比增长30%；2027年保持21%增长；叠加其他领域需求，2026至2028年碳酸锂需求预测分别为210万、250万、285万吨。雅宝在2026年2月业绩说明会中指出全球锂需求将迎来15%至40%显著增长。3月中国锂电排产约219GWh，环比增16.5%，其中储能电芯占比40.6%；4月排产预计235GWh，环比增7.3%，储能电芯占比升至41.3%。3月动力和储能电池合计产量177.7GWh，环比增25.5%，同比增50.2%。中信建投于4月19日将2026年全球锂电需求由3031GWh上调至3163GWh，同比增速达38.3%，上修主因包括中国新能源车出口同比+126%、欧洲九国3月电车销量同比+43%、电动重卡经济性显现超预期。储能已成为中国最具竞争力的清洁技术出口产品，2025年前10个月出口额近660亿美元，超过电动汽车约540亿美元。东吴证券同时指出，碳酸锂价格升至一定区间将侵蚀下游储能项目经济性，电池价格每涨2分/Wh对应国内储能项目IRR下降1个百分点，价格过高可能导致20%至30%项目受影响，构成需求端内生调节机制。

库存处于极低水平。SMM数据显示，截至4月16日当周，国内碳酸锂库存10.28万吨，累库1012吨，低于市场预期；周度产量仅增86吨，其中辉石产量降60吨，连续两周下降。中信建投指出矿石原料紧张对锂盐厂开工制约加剧，津巴布韦出口尚未实质恢复。国内电池级碳酸锂社会总库存由2025年10月13.3万吨降至2026年3月中旬9.89万吨，库存周转天数仅27.8天，低于行业安全线；冶炼厂库存1.6万吨，为近三年最低；下游库存约4.6万吨，估算可用库存天数不足10天。Mysteel调研显示产业链库存呈结构性转移：锂盐厂和贸易商库存小幅增加，下游库存小幅下降；下游厂家备库相对充足，仅在盘面下跌较多时逢低采买。港口锂精矿库存下降及辉石提锂加工费下跌，反映锂矿流通已趋紧张，矿石原料紧张正向上游矿端延伸。

大摩研判揭示供给逻辑从“产能扩张主导”转向“制度约束主导”，合规成本、资源民族主义、能源供应链风险等非市场力量正重塑供给曲线。其报告亦明确警示“高价难以长期维系”，长期合理价格中枢约每吨10万元；若锂价维持1500至2000美元/吨半年，澳大利亚部分矿山可复产；若价格恢复至宁德时代枧下窝矿场成本线（约8万至9万元/吨），该矿场也可能提前复产。津巴布韦出口配额制度演变、宜春换证矿山审批进度、澳洲柴油供应稳定性为三大关键变量，任一方向性变化均将显著影响研判兑现路径。

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